中國(guó)聯(lián)通做為唯一一家在國(guó)內(nèi)A股上市的電信運(yùn)營(yíng)商，長(zhǎng)期以來(lái)一直是基金標(biāo)配的對(duì)象。

    該公司去年實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)58.2%的增長(zhǎng)，卻在一季度遭來(lái)基金公司的集體大幅拋售。“我們已經(jīng)把聯(lián)通全拋了。”4月上旬，中郵基金的一位高層向理財(cái)周報(bào)記者不經(jīng)意透露。

    當(dāng)中國(guó)聯(lián)通一季報(bào)披露時(shí)，去年年報(bào)上的十大流通股股東恐已多數(shù)不在。

    聯(lián)通平盤

    日前，三大電信運(yùn)營(yíng)商在重組之后第一次公布了年度業(yè)績(jī)。

    中國(guó)移動(dòng)全年?duì)I業(yè)額達(dá)4123億元，同比增長(zhǎng)15.5%；凈利潤(rùn)1128億元，同比增長(zhǎng)29.6%。但2008年四季度，其營(yíng)業(yè)額及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)都顯著下滑。

    中國(guó)電信深受移動(dòng)對(duì)固網(wǎng)替代效應(yīng)的影響，全年收入1868.01億元。固定電話用戶凈減少1229萬(wàn)戶，同比下降5.6%；利潤(rùn)為200.66億元，較去年下降12.8%；加上小靈通減值，全年利潤(rùn)僅為8.84億元。

    中國(guó)聯(lián)通則出現(xiàn)了收入與利潤(rùn)的雙下滑。剔除初裝費(fèi)等影響因素后，收入1480.2億元，比上年下降0.8%；剔除終止經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)CDMA凈利潤(rùn)275.7億元、及小靈通資產(chǎn)減值、初裝費(fèi)等影響，中國(guó)聯(lián)通持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)僅143.3億元，比上年下降5.8%。

    相較三者，中國(guó)聯(lián)通面臨的形勢(shì)可能最為嚴(yán)峻。

    盡管合并了中國(guó)網(wǎng)通的固網(wǎng)業(yè)務(wù)，但中國(guó)聯(lián)通的收入和利潤(rùn)仍位列運(yùn)營(yíng)商之末。中國(guó)聯(lián)通1480.2億元的收入，僅為中國(guó)移動(dòng)4123億元收入的1/3，與中國(guó)電信的1868.01億元收入相比也有明顯差距。就利潤(rùn)而言，如剔除各種因素影響，中國(guó)聯(lián)通的持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)143.3億元，僅為中國(guó)移動(dòng)1128億元的1/8，甚至低于中國(guó)電信的200.66億元利潤(rùn)。

    盡管業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為在電信重組之后，中國(guó)聯(lián)通將是三大運(yùn)營(yíng)商之中業(yè)務(wù)構(gòu)成最合理的一家。但是，3G發(fā)牌和電信重組的亢奮已過(guò)，這樣的年度數(shù)據(jù)仍給投資者當(dāng)頭一盆冷水。

    與之對(duì)應(yīng)的是，中國(guó)聯(lián)通在國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)的平平表現(xiàn)。從2009年第一個(gè)交易日到4月9日，中國(guó)聯(lián)通從5.11元漲至5.46元，漲幅為6.8%。這期間上證指數(shù)從1880.72點(diǎn)漲至2379.88元，漲幅為26.5%。很多活躍板塊和題材股已經(jīng)翻倍。

    中郵拋光2.7億股

    應(yīng)該說(shuō)，中國(guó)聯(lián)通曾經(jīng)給基金公司帶來(lái)了很多的幻想。

    “你看，你看，這就是我們的重倉(cāng)股。”在春節(jié)前夕的一天下午，當(dāng)理財(cái)周報(bào)記者來(lái)到上海的一家合資基金公司老總辦公室時(shí)，那位老總指著剛剛收盤的中國(guó)聯(lián)通開心地說(shuō)。

    受到電信重組消息的刺激，那一階段中國(guó)聯(lián)通幾乎以每天2%左右的小碎步上行。雖然不及大盤的飆態(tài)，仍然令基金公司的投資人士們興奮不已。

    在中國(guó)聯(lián)通發(fā)布的年報(bào)上，也看到眾多基金公司的身影。前十大流通股股東中，基金公司占有7個(gè)席位。

    中郵基金旗下的兩只基金都重倉(cāng)持有。其中，中郵成長(zhǎng)持有20197.66萬(wàn)股，中郵核心優(yōu)選持有7043.61萬(wàn)股。博時(shí)基金旗下有三只基金也對(duì)聯(lián)通偏愛(ài)有加。博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)、博時(shí)新興成長(zhǎng)、博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)分別持有19799.91萬(wàn)股、7500萬(wàn)股和5500萬(wàn)股。工行上證50和光大保德信量化核心也是聯(lián)通的十大流通股股東，分別持有11921.37萬(wàn)股和9182.97萬(wàn)股。

    除了光大保德信量化核心是新進(jìn)以外，其他基金都是早已“埋伏”在此，以收勝利果實(shí)。

    但是，中國(guó)聯(lián)通的表現(xiàn)令基金公司傷透了心。

    “我們已經(jīng)把聯(lián)通全拋了。”4月上旬，中郵基金的一位高層向理財(cái)周報(bào)記者不經(jīng)意透露。如果該高層此言不假，聯(lián)通在一季度至少被基金拋售了2.7億股。中郵系基金的目光現(xiàn)在鎖定在上海本地股和煤炭股上面。

    博時(shí)基金的多位基金經(jīng)理也對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示了對(duì)中國(guó)聯(lián)通的失望，他們對(duì)科技股的回答是斬釘截鐵地“不看！”而且這已經(jīng)不是一天兩天了。看來(lái)中國(guó)聯(lián)通被博時(shí)拋棄也是在所難免。

    博時(shí)以上幾位基金經(jīng)理的興趣幾乎都在金融和地產(chǎn)上面。“我買了很多地產(chǎn)股。”其中的一位基金經(jīng)理稱。

    以上那位基金公司老總在時(shí)隔2月之后再見理財(cái)周報(bào)記者時(shí)，再也沒(méi)有提及中國(guó)聯(lián)通。

    券商依然看好

    盡管基金在暗中狠狠地拋售了中國(guó)聯(lián)通，作為賣方的券商在報(bào)告中仍然大肆看好。

    4月份共有十多家券商發(fā)布對(duì)中國(guó)聯(lián)通的研究報(bào)告。其中，對(duì)聯(lián)通保持推薦的有國(guó)信證券、中投證券、長(zhǎng)江證券；中信證券和安信證券建議買入；天相投顧對(duì)中國(guó)聯(lián)通為增持；國(guó)元證券和國(guó)聯(lián)證券為謹(jǐn)慎推薦；西南證券為持有；中性評(píng)級(jí)的為國(guó)泰君安、中金公司、國(guó)都證券、大通證券。

    中投證券稱：“我們?nèi)匀徽J(rèn)為重組和3G運(yùn)營(yíng)無(wú)疑從根本上給中國(guó)聯(lián)通帶來(lái)了改變，從長(zhǎng)期增長(zhǎng)了中國(guó)聯(lián)通的競(jìng)爭(zhēng)能力，提升了中國(guó)聯(lián)通的長(zhǎng)線投資價(jià)值。”

    國(guó)泰君安雖然保持聯(lián)通的中性評(píng)級(jí)，但仍然認(rèn)為該公司在重組中獲得了一張上佳的牌，終端、制式的優(yōu)勢(shì)為其后續(xù)扭轉(zhuǎn)競(jìng)爭(zhēng)格局提供了可能性，但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的改善將慢于經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2009年起新增投資、用戶開拓將增加折舊費(fèi)用、期間費(fèi)用，預(yù)計(jì)2009-2011年EPS分別為0.21、0.2、0.23元，采用DCF估值，合理價(jià)格為5.95元，因此維持“中性”投資評(píng)級(jí)。

    “1、2月聯(lián)通移動(dòng)用戶數(shù)據(jù)有改善，分別增加了84萬(wàn)、164萬(wàn)用戶，但均慢于中國(guó)電信。可見中電信的威脅。”國(guó)泰君安在報(bào)告中提醒說(shuō)。